{"id":4879,"date":"2026-03-24T09:00:00","date_gmt":"2026-03-24T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/?p=4879"},"modified":"2026-04-06T14:43:05","modified_gmt":"2026-04-06T12:43:05","slug":"pourquoi-or-peut-chuter-malgre-guerre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/pourquoi-or-peut-chuter-malgre-guerre\/","title":{"rendered":"Pourquoi l’or peut chuter\u2026 m\u00eame en pleine guerre"},"content":{"rendered":"\n

Comment expliquer ce paradoxe qui veut que l’or, cens\u00e9 \u00eatre la valeur refuge par excellence, recule d\u00e9sormais lorsque le monde s’enflamme, tandis que les conflits se multiplient, que les prix du p\u00e9trole s’emballent et que l’inflation menace ? La r\u00e9ponse est moins myst\u00e9rieuse qu’il n’y para\u00eet, mais elle exige qu’on comprenne comment fonctionne vraiment ce march\u00e9 aujourd’hui.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 retenir
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– La guerre en Iran a raviv\u00e9 l’inflation, mais l’or n’a pas r\u00e9agi comme d’habitude.

– Les outils de trading algorithmique ont tendance \u00e0 d\u00e9crocher quand ils ne comprennent plus les mouvements de march\u00e9.

– Lorsque les actions vont mal, l’or ne s’appr\u00e9cie pas comme pr\u00e9vu, principalement \u00e0 cause des appels de marges.

– Dollar fort et rendements obligataires \u00e9lev\u00e9s rendent les alternatives \u00e0 l’or plus attractives.

– Les institutionnels restent massivement haussiers sur l’or mais peinent \u00e0 compenser les tendances contraires \u00e0 court terme.
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Le premier trimestre de l’ann\u00e9e 2026 illustre parfaitement cette ambigu\u00eft\u00e9 quant au r\u00f4le de l’or qui semble avoir perdu son statut de valeur refuge. Ainsi, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 5600 dollars l’once en janvier 2026 (un sommet historique !) le m\u00e9tal jaune a entam\u00e9 un repli quasi constant jusqu’\u00e0 la fin mars, avec m\u00eame le 23 mars un bref flash crash<\/a><\/em> \u00e0 4 099 dollars (!), avant de rebondir rapidement pour se stabiliser autour de 4 340 \u00e0 4 350 dollars.<\/p>\n\n\n\n

Ind\u00e9pendamment des variations intrajournali\u00e8res, en \u00e0 peine deux mois, c’est donc une correction de plus de 20 %<\/strong> par rapport aux plus hauts que l’on constate, avec un effacement de tous les gains depuis d\u00e9but janvier. Tout cela dans un climat de guerre, notamment en Iran, et d’inflation \u00e9nerg\u00e9tique qui aurait d\u00fb normalement \u00eatre favorable \u00e0 l’or.<\/p>\n\n\n\n

Tentons alors de d\u00e9crypter cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

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La guerre ne fait plus automatiquement monter l’or<\/h2>\n\n\n\n

Une grille de lecture d\u00e9pass\u00e9e<\/h3>\n\n\n\n

Pendant des d\u00e9cennies, le raisonnement semblait imparable : une crise majeure \u00e9clate, l’or monte. Guerres, chocs p\u00e9troliers, crises financi\u00e8res, autant d’\u00e9pisodes qui avaient renforc\u00e9 cette association presque pavlovienne dans l’esprit des investisseurs. Mais cette grille de lecture s’est progressivement fissur\u00e9e, et la situation actuelle l’a d\u00e9finitivement mise \u00e0 l’\u00e9preuve.<\/p>\n\n\n\n

Ce qui a chang\u00e9, c’est la vitesse et la sophistication avec lesquelles les march\u00e9s int\u00e8grent l’information. Aujourd’hui, les investisseurs ne se contentent plus d’observer un \u00e9v\u00e9nement et d’en tirer une conclusion binaire. Ils en analysent imm\u00e9diatement les cons\u00e9quences \u00e9conomiques, mon\u00e9taires, financi\u00e8res\u2026 Et c’est l\u00e0 que le raisonnement commence \u00e0 s\u2019\u00e9loigner de ce qu\u2019on avait l\u2019habitude de voir. Ainsi, la guerre en Iran ne fait pas (plus ?) monter le cours de l’or comme on pourrait s\u2019y attendre. Ce sont ses effets indirects qui comptent. Des effets qui, dans le contexte actuel, jouent contre le m\u00e9tal pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\n

Le paradoxe de l’inflation \u00e9nerg\u00e9tique<\/h3>\n\n\n\n

C’est sans doute le m\u00e9canisme le plus contre-intuitif de cette correction. Les tensions autour de l’Iran et les frappes sur des infrastructures p\u00e9troli\u00e8res ont par exemple propuls\u00e9 le cours du p\u00e9trole autour des 100 dollars le baril (avec des pointes \u00e0 120 $). Dans une logique classique, un tel choc aurait d\u00fb soutenir l’or. Mais c’est l’effet inverse qui s’est produit.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi ? Parce que cette flamb\u00e9e de l’\u00e9nergie ne nourrit pas seulement l’incertitude, elle ravive surtout la crainte d’une inflation durable. Et cette inflation-l\u00e0 ne joue pas en faveur de l’or \u00e0 court terme. Elle modifie radicalement les anticipations des march\u00e9s sur les taux d’int\u00e9r\u00eat. L\u00e0 o\u00f9 certains esp\u00e9raient des baisses de taux en 2026, ce qui aurait m\u00e9caniquement soutenu l’or, on envisage d\u00e9sormais un sc\u00e9nario de taux \u00e9lev\u00e9s prolong\u00e9s, voire de nouvelles hausses.<\/p>\n\n\n\n

La confirmation est venue de Jerome Powell<\/a> lui-m\u00eame, lors de la r\u00e9union de la Fed du 18 mars. Le message \u00e9tait sans ambigu\u00eft\u00e9 : les deux ou trois baisses de taux que les march\u00e9s anticipaient pour 2026 ne viendront probablement pas. Peut-\u00eatre une, voire z\u00e9ro. Ce revirement brutal a oblig\u00e9 les grands gestionnaires d’actifs \u00e0 recalculer enti\u00e8rement leur allocation. L’or, qui avait en partie grimp\u00e9 sur la promesse de taux en baisse, s’est alors retrouv\u00e9 brutalement priv\u00e9 de l’un de ses principaux soutiens.<\/p>\n\n\n\n

La m\u00e9canique implacable des march\u00e9s financiers<\/h2>\n\n\n\n

Quand les robots d\u00e9crochent<\/h3>\n\n\n\n

Pour comprendre l’ampleur de la chute du 19 mars, il faut aussi entrer dans les coulisses des march\u00e9s modernes. Aujourd’hui, la grande majorit\u00e9 des transactions sur l’or (comme sur les actions, les indices ou les devises) sont ex\u00e9cut\u00e9es par des algorithmes. Ces robots de trading sont programm\u00e9s pour r\u00e9agir \u00e0 des signaux pr\u00e9cis, dans des conditions de march\u00e9 d\u00e9finies \u00e0 l’avance. Et lorsque ces conditions ne sont plus remplies, ils ne cherchent pas \u00e0 comprendre, ils se retirent.<\/p>\n\n\n\n

C’est exactement ce qui s’est pass\u00e9. Face \u00e0 une baisse de l’or aussi marqu\u00e9e, alors m\u00eame que le contexte g\u00e9opolitique aurait d\u00fb le soutenir, de nombreux algorithmes ont re\u00e7u un signal contradictoire. Leur programmation leur a dit, en substance : cette situation ne correspond \u00e0 aucun sc\u00e9nario connu, on ne joue plus. Et ils ont massivement retir\u00e9 leurs ordres d’achat du carnet. Le r\u00e9sultat a \u00e9t\u00e9 spectaculaire : au moment pr\u00e9cis o\u00f9 l’on avait le plus besoin d’acheteurs pour absorber la baisse, ces acheteurs ont disparu. Plus personne pour soutenir les cours, la chute s’est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e d’elle-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 cela s’est ajout\u00e9e une dynamique encore plus perverse : les algorithmes directionnels, ceux qui sont programm\u00e9s pour amplifier les tendances en cours, se sont engouffr\u00e9s dans la br\u00e8che. Quand l’or monte, ils ach\u00e8tent pour accentuer la hausse. Quand il baisse, ils vendent pour accentuer la baisse. Ce jour-l\u00e0, ils ont vendu. Massivement.<\/p>\n\n\n\n

La cascade des stop-loss<\/h3>\n\n\n\n

Un troisi\u00e8me type d\u2019acteurs a contribu\u00e9 \u00e0 amplifier le mouvement : les sp\u00e9culateurs. Depuis 2024, la mont\u00e9e en puissance de l’or avait attir\u00e9 une nouvelle vague d’investisseurs venus, pour beaucoup, de l’univers des cryptomonnaies. Des profils tr\u00e8s diff\u00e9rents des acheteurs traditionnels d’or physique : des gens \u00e0 la recherche de gains rapides, souvent avec effet de levier, et dot\u00e9s de syst\u00e8mes automatiques de protection, les fameux stop-loss, ces seuils au-del\u00e0 desquels la position est liquid\u00e9e automatiquement pour limiter les pertes.<\/p>\n\n\n\n

Lorsque l’or a commenc\u00e9 \u00e0 baisser, ces seuils se sont d\u00e9clench\u00e9s les uns apr\u00e8s les autres, dans une r\u00e9action en cha\u00eene. Chaque vente entra\u00eenait une nouvelle baisse, qui d\u00e9clenchait de nouveaux stop-loss, qui provoquaient de nouvelles ventes, etc. La loi de l’offre et de la demande dans toute sa brutalit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Les appels de marge, ou l’or comme victime collat\u00e9rale<\/h3>\n\n\n\n

\u00c0 cette dynamique s’est ajout\u00e9 un ph\u00e9nom\u00e8ne bien connu des professionnels mais souvent ignor\u00e9 du grand public : les appels de marge. Avec l’effondrement des march\u00e9s boursiers, de nombreux investisseurs se sont retrouv\u00e9s en position critique sur leurs portefeuilles d’actions. Leurs courtiers ou leur banque les ont automatiquement somm\u00e9s de fournir des liquidit\u00e9s suppl\u00e9mentaires pour couvrir leurs pertes latentes.<\/p>\n\n\n\n

Mais pour trouver ces sommes rapidement, il fallait vendre quelque chose de liquide et qui a bien perform\u00e9. \u00c7a tombe bien, l’or avait gagn\u00e9 plus de 20 % en quelques semaines avant le retournement, et l’argent avait quant \u00e0 lui progress\u00e9 de plus de 50 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. Les m\u00e9taux pr\u00e9cieux constituaient donc des cibles parfaites. Dans ces moments-l\u00e0, on ne vend pas ce qu’on veut, on vend ce qu’on peut. Et l’or, \u00e7a reste bien souvent ce qu’on peut vendre le plus vite et le plus facilement.<\/p>\n\n\n\n

La pression structurelle des taux et du dollar<\/h2>\n\n\n\n

Le co\u00fbt d’opportunit\u00e9 de l’or<\/h3>\n\n\n\n

Au-del\u00e0 des m\u00e9canismes de court terme, une pression plus structurelle p\u00e8se sur l’or depuis plusieurs semaines. Le taux am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est remont\u00e9 \u00e0 4,38 % (source : U.S. Treasury<\/a> \/ Federal Reserve<\/a>), un niveau qui rend les obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines nettement plus attractives. Pour un investisseur, la question devient in\u00e9vitable : pourquoi immobiliser du capital dans un actif comme l\u2019or qui ne g\u00e9n\u00e8re aucun rendement, quand des obligations s\u00fbres offrent un revenu annuel de plus de 4 % ?<\/p>\n\n\n\n

Ce raisonnement, simple en apparence, a des effets consid\u00e9rables sur les flux de capitaux. Quand les taux montent, l’or souffre m\u00e9caniquement, parce que son co\u00fbt d’opportunit\u00e9 augmente. C’est l’un des principes les plus solides du march\u00e9 des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, et il s’applique avec une rigueur implacable dans le contexte actuel.<\/p>\n\n\n\n

Le dollar, face cach\u00e9e de l’\u00e9quation<\/h3>\n\n\n\n

\u00c0 cette pression s’ajoute le renforcement du dollar. L’indice DXY<\/a>, qui mesure la valeur du billet vert face \u00e0 un panier de devises, est remont\u00e9 jusqu’\u00e0 99,58 (avec des pointes au-del\u00e0 de 100). Or, comme l’or est cot\u00e9 en dollars, cette appr\u00e9ciation agit comme un frein m\u00e9canique : pour un investisseur non am\u00e9ricain, l’or devient automatiquement plus on\u00e9reux (il faut plus de devises locales pour acheter la m\u00eame valeur en dollars), ce qui comprime la demande internationale. Taux \u00e9lev\u00e9s et dollar fort forment ainsi un couple particuli\u00e8rement redoutable pour l’or \u00e0 court terme. Et ces deux facteurs se renforcent mutuellement !<\/p>\n\n\n\n

Ce que les fondamentaux disent vraiment<\/h2>\n\n\n\n

Les institutionnels, eux, ont achet\u00e9<\/h3>\n\n\n\n

Il serait tentant de conclure de tout cela que l’or est en train de perdre son statut. Ce serait une erreur de lecture. Le consultant et analyste financier Jonathan Ilan Smadja, alias Tradosaure, cite le rapport du Commitment of Traders (le rapport hebdomadaire qui recense les positions des grands op\u00e9rateurs institutionnels) du 17 mars 2026, publi\u00e9 par la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), et ce document raconte une histoire tr\u00e8s diff\u00e9rente. En effet, pendant la semaine de la chute, les investisseurs institutionnels ont augment\u00e9 leurs positions longues de plus de 5 000 contrats. Ils se sont positionn\u00e9s \u00e0 environ 80 % \u00e0 la hausse sur l’or, avec 130 000 contrats longs contre 28 000 shorts. Autrement dit, les grands acteurs qui ont les moyens d’analyser les march\u00e9s en profondeur ont profit\u00e9 de la baisse pour acheter davantage. Ce n’est pas le comportement de gens qui pensent que l’or va s\u2019\u00e9crouler.<\/p>\n\n\n\n

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