{"id":2696,"date":"2024-03-06T08:30:00","date_gmt":"2024-03-06T07:30:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/?p=2696"},"modified":"2024-03-06T16:14:28","modified_gmt":"2024-03-06T15:14:28","slug":"theorie-monetaire-moderne-retour-monnaie-magique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/theorie-monetaire-moderne-retour-monnaie-magique\/","title":{"rendered":"Une histoire de la pens\u00e9e \u00e9conomique : la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne, ou le retour de la monnaie magique\u00a0#4"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Dans ce feuilleton en 5 \u00e9pisodes, nous allons nous pencher sur les chapelles incontournables de l\u2019\u00e9conomie aux XX<sup>e<\/sup> et XXI<sup>e<\/sup> si\u00e8cles. Au-del\u00e0 d\u2019un simple rappel des id\u00e9es soutenues par les courants qui ont domin\u00e9 cette \u00e9poque, nous allons voir comment leur pens\u00e9e permet d\u2019\u00e9clairer les grands \u00e9v\u00e8nements r\u00e9cents et contemporains. Cette Acad\u00e9mie \u00e9tant consacr\u00e9e aux questions mon\u00e9taires, nous verrons enfin ce que ces penseurs avaient \u00e0 dire au sujet de l\u2019or\u2026 et ce qu\u2019ils auraient pu penser de Bitcoin\u00a0!<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Apr\u00e8s avoir fait le tour des id\u00e9es qui ont triomph\u00e9 au XX<sup>e<\/sup> si\u00e8cle, il est temps d\u2019entrer dans le&nbsp;XXI<sup>e<\/sup> avec une th\u00e9orie tr\u00e8s en vogue, j\u2019ai nomm\u00e9 la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne&nbsp;!<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce qu&rsquo;il faut retenir :<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Selon la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire et la dette publique ne seraient pas un probl\u00e8me, mais la recette miracle pour avoir le beurre et l\u2019argent du beurre.<\/li>\n\n\n\n<li>En r\u00e9alit\u00e9, les pr\u00e9ceptes de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne ne permettent que de gagner du temps. In fine, le probl\u00e8me originel perdure, la situation s\u2019aggrave, et se r\u00e9sout par une crise.<\/li>\n\n\n\n<li>La Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne n&rsquo;a pas grand-chose de novateur. Comme chaque histoire d\u2019\u00ab argent magique \u00bb, c\u2019est du r\u00e9chauff\u00e9 !<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 1965, Milton Friedman \u00e9non\u00e7ait sa c\u00e9l\u00e8bre formule selon laquelle \u00ab Nous sommes tous keyn\u00e9siens, aujourd\u2019hui. \u00bb<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lors de la crise de la covid-19, il a sembl\u00e9 que nous soyons en passe de tous devenir des tenants de la Th\u00e9orie Mon\u00e9taire Moderne (TMM).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Qu\u2019est-ce que ce courant de pens\u00e9e, parfois pr\u00e9sent\u00e9 comme la solution \u00e0 tous nos probl\u00e8mes \u00e9conomiques&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Qu\u2019est-ce que la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne (TMM)&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Vous avez lu notre fiche sur John Meynard Keynes&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">S\u2019il fallait r\u00e9sumer la TMM en quelques mots, alors je dirais que ses partisans sont des keyn\u00e9siens \u00e0 la puissance 10.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>\u00ab&nbsp;\u00c9tats du monde, empruntez sans limite !&nbsp;\u00bb &#8211; <\/strong>tel est le mantra des th\u00e9oriciens de la TMM.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quel credo justifie ce mot d\u2019ordre&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Comme je l\u2019ai expliqu\u00e9 dans les colonnes du <em>Blog l\u2019Or et l\u2019Argent<\/em>, pour cette chapelle \u00e9conomique, \u00ab&nbsp;<strong>le d\u00e9ficit budg\u00e9taire et la dette publique ne sauraient \u00eatre un probl\u00e8me puisque l&rsquo;\u00c9tat dispose du monopole de cr\u00e9ation de sa devise<\/strong>. Les banques centrales disposant d\u2019une capacit\u00e9 illimit\u00e9e \u00e0 racheter les titres de dette publique sur le march\u00e9 secondaire, l&rsquo;\u00c9tat ne peut pas faire faillite, sauf \u00e0 le vouloir ou \u00e0 s&rsquo;endetter dans une devise \u00e9trang\u00e8re. Un postulat cens\u00e9 \u00eatre encore plus solide dans le cas des Etats-Unis dont la devise est <a href=\"https:\/\/www.loretlargent.info\/economie\/des-petrodollars-a-la-guerre-monetaire\/24771\/\">dominante<\/a> tant au niveau des r\u00e9serves mondiales que dans le commerce international.&nbsp;\u00bb<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La TMM recommande donc le <strong>couplage<\/strong> entre une <strong>politique budg\u00e9taire ultra-expansionniste<\/strong> et une <strong>politique mon\u00e9taire ultra-expansionniste<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il en d\u00e9coule un certain nombre de cons\u00e9quences que voici&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Un \u00c9tat ne peut pas faire d\u00e9faut <\/strong>sur sa <strong>dette libell\u00e9e dans sa monnaie nationale<\/strong> (car sa banque centrale aura toujours la possibilit\u00e9 th\u00e9orique de cr\u00e9er de la monnaie <em>ex nihilo<\/em>)&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>Un \u00c9tat a donc <strong>int\u00e9r\u00eat \u00e0 garder son niveau de d\u00e9pense publique suffisamment \u00e9lev\u00e9<\/strong> pour maintenir le <strong>plein emploi<\/strong>&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>Le fait que l\u2019\u00e9conomie tourne \u00e0 plein r\u00e9gime va cr\u00e9er de <strong>l\u2019inflation<\/strong>. L\u2019\u00c9tat pourra cependant la maintenir <a href=\"https:\/\/twitter.com\/LynAldenContact\/status\/1507725684751355919\"><strong>sous contr\u00f4le<\/strong><\/a><strong> au travers de<\/strong> sa <strong>politique fiscale<\/strong>, c\u2019est-\u00e0-dire en augmentant les imp\u00f4ts, ou en limitant temporairement la <strong>politique budg\u00e9taire<\/strong>, afin de retirer l\u2019exc\u00e8s de monnaie en circulation.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Voil\u00e0 pourquoi selon les partisans de la TMM, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire et la dette publique ne sont pas un probl\u00e8me, mais la recette miracle pour avoir le beurre et l\u2019argent du beurre.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Qui sont les penseurs de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">D\u2019o\u00f9 le titre de la Bible de la grande pr\u00eatresse de la TMM, Stephanie Kelton&nbsp;: <em>The Deficit Myth : Modern Monetary Theory and How to Build a Better Economy<\/em> (2020), lequel a \u00e9t\u00e9 traduit en Fran\u00e7ais par <em>Le mythe du d\u00e9ficit : La Th\u00e9orie moderne de la monnaie et la naissance de l&rsquo;\u00e9conomie du peuple<\/em>.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"587\" height=\"429\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-15.23.43.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2697\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-15.23.43.png 587w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-15.23.43-300x219.png 300w\" sizes=\"(max-width: 587px) 100vw, 587px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Pourquoi la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne est-elle vou\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chec&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans le conte merveilleux de la TMM, les banques centrales peuvent donc \u00e9ternellement financer les d\u00e9ficits publics.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans la version pour adultes de la politique mon\u00e9taire, <strong>les pr\u00e9ceptes de la TTM ne permet que de gagner du temps<\/strong>. <em>In fine<\/em>, le probl\u00e8me reste le m\u00eame&nbsp;: un taux endettement public de plus en plus \u00e9lev\u00e9 et un taux de croissance \u00e9conomique toujours plus faible.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cette situation prend <strong>fin lorsque l\u2019inflation fait son grand retour<\/strong>. L\u2019inflation est l\u2019arbitre du grand jeu mon\u00e9taire. C\u2019est elle qui peut siffler la fin de la partie, exp\u00e9dier les banques centrales aux vestiaires et notre pouvoir d\u2019achat \u00e0 la cave.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><em>Taux d\u2019inflation aux Etats-Unis (2014 \u2013 01\/2024)<\/em><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"802\" height=\"404\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2698\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation.jpg 802w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation-300x151.jpg 300w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation-768x387.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation-360x180.jpg 360w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/38-inflation-750x378.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 802px) 100vw, 802px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Je m\u2019explique.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En temps normal, <strong>le probl\u00e8me des gouvernements est <\/strong><a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/QmYbi6u2aGgZcWAUK2E85CkrfJpxxJsWuAgYeUDWsfQ%3D?from=email\"><strong>l\u2019acceptabilit\u00e9<\/strong><\/a><strong> de leur dette publique<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Au contraire, sous un r\u00e9gime de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne, <strong>les d\u00e9ficits publics sont en train grande partie <\/strong><a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/QmYbi6u2aGgZcWAUK2E85CkrfJpxxJsWuAgYeUDWsfQ%3D?from=email\"><strong>mon\u00e9tis\u00e9s<\/strong><\/a>&nbsp;: les banques centrales rach\u00e8tent, voire ach\u00e8tent directement cette dette publique contre cr\u00e9ation mon\u00e9taire. Selon les tenants de la TMM, les grands argentiers auraient le pouvoir de prolonger ce m\u00e9canisme ind\u00e9finiment du fait que les \u00c9tats sont des entit\u00e9s souveraines au plan mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En r\u00e9alit\u00e9, cette situation prend fin avec le retour de l\u2019inflation. Pour lutter contre ce fl\u00e9au, <strong>les banques centrales<\/strong> n\u2019ont qu\u2019un seul outil \u00e0 leur disposition&nbsp;: elles <strong>doivent remonter leurs taux directeurs<\/strong>. Or <strong>compte tenu des niveaux d\u2019endettement exorbitants<\/strong> atteints par les diff\u00e9rentes cat\u00e9gories d\u2019agents \u00e9conomiques, toute hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00ab&nbsp;\u00e0 la Volcker&nbsp;\u00bb<a href=\"#_ftn1\" id=\"_ftnref1\">[1]<\/a> est virtuellement exclue, sous peine de d\u00e9clencher une <strong>r\u00e9cession<\/strong> et une <strong>crise de la dette<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le <strong>dilemme<\/strong> auquel sont alors confront\u00e9es les banques centrales est <strong>insoluble<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Pourquoi la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne fait-elle ressurgir le risque d\u2019hyperinflation&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Et si les banques centrales sont amen\u00e9es \u00e0 faire marche arri\u00e8re, c\u2019est-\u00e0-dire \u00e0 baisser significativement leurs taux apr\u00e8s les avoirs remont\u00e9s, alors cela pourrait relancer l\u2019inflation et la cr\u00e9dibilit\u00e9 des grands argentiers pourrait alors \u00eatre mise en cause. Et avec elle, la confiance dans la monnaie fiduciaire elle-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un tel sc\u00e9nario n\u2019est pas une vue de l\u2019esprit. Un d\u00e9partement de recherche <em>mainstream<\/em> comme celui de <a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/IIVi3R-0wT2IQUkeCWU46UiWrjPjVJyalln9iECC8Q4%3D?from=email\">Natixis<\/a> consacre chaque ann\u00e9e plusieurs <em>Flash Economie<\/em> aux questions ayant trait \u00e0 la disparition de la confiance dans la capacit\u00e9 d\u2019action des banques centrales et \u00e0 la fuite devant la monnaie. En voici <a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/uFeCFYRiY4JWSlR7KxGWSzlOzK_C6FA87IrIMB60wZo%3D?from=email\">quelques<\/a> <a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/IY0hvKO1lgqyePlllL7eyofq-WZbtmgOxMVs2VpL0o8%3D?from=email\">exemples<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"969\" height=\"257\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/39.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2700\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/39.jpg 969w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/39-300x80.jpg 300w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/39-768x204.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/39-750x199.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 969px) 100vw, 969px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"986\" height=\"266\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/40.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2701\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/40.jpg 986w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/40-300x81.jpg 300w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/40-768x207.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/40-750x202.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 986px) 100vw, 986px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"998\" height=\"277\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2702\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41.jpg 998w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-300x83.jpg 300w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-768x213.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-750x208.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 998px) 100vw, 998px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sous un r\u00e9gime de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne,<strong> le probl\u00e8me des gouvernements n\u2019est plus <\/strong><a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/QmYbi6u2aGgZcWAUK2E85CkrfJpxxJsWuAgYeUDWsfQ%3D?from=email\"><strong>l\u2019acceptabilit\u00e9<\/strong><\/a><strong> de leur dette publique<\/strong> (qui est rachet\u00e9e par la banque centrale), <strong>mais <\/strong><a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/IIVi3R-0wT2IQUkeCWU46UiWrjPjVJyalln9iECC8Q4%3D?from=email\"><strong>l\u2019acceptabilit\u00e9<\/strong><\/a><strong> de leur monnaie.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Or <strong>l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre de monnaie<\/strong> peut finir par atteindre un <strong>point de basculement<\/strong> au-del\u00e0 duquel <strong>le public<\/strong> <a href=\"https:\/\/www.research.natixis.com\/Site\/en\/publication\/0mJkI6y8Ffwg8Wq3rmQxHTBHpC9-XUxo1W0Ew9hr-x4%3D?from=email\">doute<\/a>, <strong>perd confiance dans la valeur future de la monnaie<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les \u00e9pargnants tentent alors de se prot\u00e9ger en se d\u00e9barrassant de la monnaie qu\u2019ils d\u00e9tiennent pour trouver refuge dans des classes d\u2019actifs qui sont \u00ab&nbsp;en dehors&nbsp;\u00bb de la monnaie, avant que la valeur de cette derni\u00e8re ne chute.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Et lorsque cela se produit, alors tout bascule subitement, comme dans une vulgaire \u00e9conomie \u00e9mergente. La bo\u00eete de Pandore s\u2019ouvre, alors c\u2019est la fuite devant la monnaie, le krach mon\u00e9taire<a href=\"#_ftn2\" id=\"_ftnref2\">[2]<\/a>, pr\u00e9lude \u00e0 l\u2019hyperinflation et \u00e0 la destruction de la monnaie.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Quand la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne sera-t-elle appliqu\u00e9e&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2008, les gouvernements occidentaux se sont certes fait plaisir niveau politique budg\u00e9taire, mais ils ont tout de m\u00eame agi avec une certaine retenue. C\u2019est <strong>essentiellement<\/strong> les outils de la <strong>politique<\/strong> <strong>mon\u00e9taires<\/strong> qui ont alors \u00e9t\u00e9 mobilis\u00e9s pour lutter contre les effets de la crise. <strong>Les d\u00e9ficits budg\u00e9taires \u00e9taient encore consid\u00e9r\u00e9s comme dangereux.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2020, <strong>la pand\u00e9mie de Covid-19 a fait basculer les esprits<\/strong>. Pour que les march\u00e9s daignent redresser le bout de leur nez, il a fallu que les gouvernements entrent en piste pour annoncer que la politique budg\u00e9taire allait elle aussi prendre des proportions gargantuesques. On ne craignait alors plus ni les d\u00e9ficits, ni les taux d\u2019endettement&nbsp;!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Moult commentateurs estimaient alors que nous avions bascul\u00e9 pour de bon dans les pr\u00e9ceptes de la th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne<\/strong>. Voici comment le milliardaire et g\u00e9rant de <em>hedge fund <\/em>am\u00e9ricain <a href=\"https:\/\/www.loretlargent.info\/economie\/rapport-in-gold-we-trust-2020-4-5-la-tectonique-monetaire-finira-par-voir-les-forces-inflationnistes-submerger-les-forces-deflationnistes\/24315\/\">Paul Tudor Jones<\/a> d\u00e9crivait alors ce soudain changement de paradigme : <em>\u00ab La profondeur et l\u2019ampleur du d\u00e9clin \u00e9conomique ont fait passer la th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire la mon\u00e9tisation directe de d\u00e9penses budg\u00e9taires massives \u2013 de la th\u00e9orie \u00e0 la pratique en l\u2019absence de tout d\u00e9bat. Cela s\u2019est produit \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale \u00e0 une vitesse telle que m\u00eame le v\u00e9t\u00e9ran des march\u00e9s que je suis est rest\u00e9 sans voix. \u00bb<\/em><\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"800\" height=\"956\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-paul.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2703\" style=\"width:310px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-paul.jpg 800w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-paul-251x300.jpg 251w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-paul-768x918.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/41-paul-750x896.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Paul Tudor Jones.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 l\u2019\u00e9poque, les march\u00e9s s&rsquo;attendaient \u00e0 une reprise \u00e9conomique port\u00e9e par un d\u00e9ferlement continu de mesures de relance budg\u00e9taire dignes d&rsquo;une \u00e9conomie de guerre, consacrant pleinement les pr\u00e9ceptes de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Revenu de base universel&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li><em>Helicopter money <\/em>(ch\u00e8ques envoy\u00e9s aux citoyens par le gouvernement)&nbsp;;<\/li>\n\n\n\n<li>Prise de contr\u00f4le du syst\u00e8me bancaire priv\u00e9 par les autorit\u00e9s publiques au travers de programmes de pr\u00eats bancaires garantis par les gouvernements.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais rien de tout cela ne s\u2019est produit. Ou plut\u00f4t, <strong>rien de tout cela n\u2019a surv\u00e9cu au d\u00e9confinements<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les dirigeants politiques n&rsquo;\u00e9taient pas pr\u00eats \u00e0 faire entrer le monde dans un nouvel ordre socio-\u00e9conomique. <strong>La th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne n&rsquo;a pas \u00e9t\u00e9 test\u00e9e<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Au lieu de cela, <strong>le syst\u00e8me est revenu au statu quo<\/strong> avec <strong>encore plus d&rsquo;assouplissement quantitatif<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 son apog\u00e9e en 2020, alors que les <strong>taux longs<\/strong> atteignaient leurs niveaux les <strong>plus bas historiques<\/strong> \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, <strong>la TMM alimentait l\u2019illusion selon laquelle les taux d\u2019endettement \u00e9taient potentiellement illimit\u00e9s<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Cette illusion a brusquement pris <\/strong><a href=\"https:\/\/twitter.com\/fteconomics\/status\/1588506982675320832\"><strong>fin<\/strong><\/a> en octobre 2022 alors que les march\u00e9s obligataires souverains du <strong>Royaume-Uni<\/strong> et du <strong>Japon<\/strong> sont entr\u00e9s <strong>dans la tourmente<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le niveau de la dette souveraine, m\u00eame lorsqu&rsquo;elle est libell\u00e9e dans la monnaie domestique et majoritairement d\u00e9tenue par des entit\u00e9s nationales, a bel et bien de l&rsquo;importance lorsqu&rsquo;elle devient trop \u00e9lev\u00e9 \u2013 n\u2019en d\u00e9plaise aux tenants de la TMM.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Le triomphe des pr\u00e9ceptes de la TMM n\u2019aura donc \u00e9t\u00e9 que de courte dur\u00e9e<\/strong>&nbsp;: avec le <strong>grand retour de l\u2019inflation en 2020<\/strong>, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont augment\u00e9, et la question du financement des d\u00e9ficits et des dettes est revenue sur le devant de la sc\u00e8ne.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"596\" height=\"279\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-16.59.57.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2705\" style=\"width:425px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-16.59.57.png 596w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/Capture-de\u0301cran-2024-02-08-a\u0300-16.59.57-300x140.png 300w\" sizes=\"(max-width: 596px) 100vw, 596px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne est-elle vraiment novatrice&nbsp;?<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Trois si\u00e8cles apr\u00e8s l&rsquo;\u00e9chec retentissant de sa tentative de relance de l&rsquo;\u00e9conomie fran\u00e7aise, John Law et son \u00ab&nbsp;syst\u00e8me&nbsp;\u00bb ont toujours une influence cardinale sur la th\u00e9orie mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"800\" height=\"1007\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/43-john-law.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2706\" style=\"width:269px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/43-john-law.jpg 800w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/43-john-law-238x300.jpg 238w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/43-john-law-768x967.jpg 768w, https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/43-john-law-750x944.jpg 750w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">John Law.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les th\u00e8ses de Stephanie Kelton et des autres \u00e9minents d\u00e9fenseurs de la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne empruntent de nombreux concepts cl\u00e9 \u00e0 Law.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La pr\u00e9tendue martingale de la TMM n\u2019a rien de tr\u00e8s novateur&nbsp;: <strong>la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne, comme chaque histoire d\u2019&nbsp;\u00ab&nbsp;argent magique&nbsp;\u00bb ou d\u2019&nbsp;\u00ab&nbsp;arbre \u00e0 pognon&nbsp;\u00bb, c\u2019est du r\u00e9chauff\u00e9&nbsp;!<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les livres d\u2019Histoire regorgent d\u2019exemples illustrant que le financement d&rsquo;un d\u00e9ficit excessif aboutit \u00e0 la d\u00e9valuation de la monnaie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/twitter.com\/LHSummers\/status\/1490424193611141121\"><em>6 f\u00e9vrier 2022&nbsp;<\/em><\/a><em>: Lawrence Summers, secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis sous Bill Clinton&nbsp;: \u00ab&nbsp;Je regrette de voir le New York Times prendre au s\u00e9rieux la TMM en tant que mouvement intellectuel. \u00c7a revient \u00e0 faire de la publicit\u00e9 pour les r\u00e9gimes \u00e0 la mode, les rem\u00e8des de charlatan contre le cancer, ou les th\u00e9ories cr\u00e9ationnistes.&nbsp;\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"653\" height=\"558\" src=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/44-summers.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2707\" style=\"width:400px;height:auto\" srcset=\"https:\/\/www.aucoffre.com\/academie\/wp-content\/uploads\/sites\/9\/2024\/02\/44-summers.jpg 653w, 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boom<\/em>\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Selon la Th\u00e9orie mon\u00e9taire moderne, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire et la dette publique ne seraient pas un probl\u00e8me, mais la recette miracle pour avoir le beurre et l\u2019argent du beurre.<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":2709,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"content-type":"","jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":{"subtitle":"","format":"standard","video":"","gallery":"","source_name":"","source_url":"","via_name":"","via_url":"","override_template":"0","override":[{"template":"8","single_blog_custom":"","parallax":"1","fullscreen":"0","layout":"no-sidebar-narrow","sidebar":"default-sidebar","second_sidebar":"default-sidebar","sticky_sidebar":"1","share_position":"bottom","share_float_style":"share-monocrhome","show_share_counter":"1","show_view_counter":"1","show_featured":"1","show_post_meta":"1","show_post_author":"0","show_post_author_image":"1","show_post_date":"1","post_date_format":"default","post_date_format_custom":"Y\/m\/d","show_post_category":"1","show_post_reading_time":"1","post_reading_time_wpm":"300","show_zoom_button":"0","zoom_button_out_step":"2","zoom_button_in_step":"3","show_post_tag":"1","show_prev_next_post":"1","show_popup_post":"1","number_popup_post":"2","show_author_box":"1","show_post_related":"1","show_inline_post_related":"0"}],"override_image_size":"0","image_override":[{"single_post_thumbnail_size":"crop-500","single_post_gallery_size":"crop-500"}],"trending_post":"0","trending_post_position":"meta","trending_post_label":"Trending","sponsored_post":"0","sponsored_post_label":"Sponsored 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